新冠病毒的扩散在未来12个月会对全球经济和各类资产有何影响？
最近几周，新冠病毒在中国以外地区加快了传播速度，尤其是韩国和意大利的新增病例数激增之后。与此同时，数据显示中国每日新增确诊病例有所减少。因投资者对新冠病毒在全球大流行感到恐慌，风险资产价格下跌，而避险资产价格上升（如黄金和美国国债）。
下行风险显然指向全球供应链可能持续中断，而向上看，财政和货币刺激可能缓冲新冠病毒传播对全球经济增长的冲击。即将公布的经济数据能让我们更清楚地了解病毒的影响。不过，短期内不确定性依然高企。
虽然我们（全球投资委员会）慎重对待短期内潜在的下行风险，但对于未来12个月的看法依旧乐观。相对债券，我们仍然更看好股票，不过我们对于主权债的看法略有改观，因为收益率水平可能要经历更长时间的低迷，才有可能反弹。由于我们对疫情在全球的蔓延情形更加悲观，因此仍然将黄金作为对冲风险的首选工具。
疫情对市场的长期影响并不大
资料来源：Refinitiv、渣打银行
新冠病毒和传统流感以及其他类似病毒有哪些不同？
新冠病毒迄今为止已经导致多人失去生命。相比之下，普通流感每年大约导致全球30万至65万人丧命（资料来源：美国疾病控制和预防中心）。欧洲方面，根据过去8次病毒爆发的情况来看，传染率通常需要4-13周时间达到峰值，疫情延续时间通常为19-25周。
中国政府确实有必要对此次冠状病毒疫情采取强有力的回应，因为其传播速度相比普通流感和以往的传染病都要快。大规模防控措施和更久的隔离期已经得到落实。新冠肺炎的致死率（2%）似乎低于SARS（10%），但远高于H1N1猪瘟和普通流感。此外，大约20%的受感染者会发展成重症，其余则只表现出轻微症状。
未来数月可能发生的情形会是怎样的？
很难精确预测病毒的影响；因此，我们需要研究几种潜在的情形，来回答三个关键问题：1)经济影响将持续多久？2）经济多快能复苏？3）对金融市场的影响几何？
基础情形：2季度开始“V型”复苏。
较温和的情形，是疫情在年1季度内得到基本控制，之后经济实现“V型”复苏。
决策层已经开始通过定向货币宽松和财政刺激来保增长，尤其是那些因为和中国有贸易往来和供应链关系而受到影响的地区。美国公司业绩电话沟通会显示，虽然个别企业表示其供应链遇到问题，但瓶颈增多并不是行业普遍现象，至少目前如此。此外，对中国中小企业的调研显示，受访企业有充足的现金盈余，再维持平均3-4个月的运转。最后，中国主要城市的高频数据（如：交通堵塞、耗电量）已经开始出现复苏迹象，不过速度缓慢。
在这样一种情形下，当前市场的下跌可能是短暂的，发达市场和新兴市场都在企稳，之后会延续前期升势。在此背景下，股票将跑赢债券，而美元可能会见顶，并最终掉头向下；收益率曲线将再度变得陡峭，商品相关资产有望复苏。
亚洲其他经济体更倚赖中国
资料来源：Factset、渣打银行
高风险情形：经济活动持续中断，之后“V型”复苏。
若经济长时间、大规模停摆，那么风险资产将经历更大幅度的下跌。这种情形利好黄金、美国国债和美元。
中国以外的国家的防疫努力很重要。世界卫生组织近来已经要求各国采取更紧急的措施来抗击疫情。中国花了大约2-3周的时间采取防疫隔离措施，才实现了每日新增疫情见顶回落。虽然其他国家相比中国有更宽裕的时间来准好应对可能爆发的疫情，但他们可能很难采取同样严厉的隔离措施，这意味着可能要花更长的时间才能控制疫情在全球的传播。这可能终将冲击到供应链，并且影响到商品和服务需求。
中国的信贷脉冲有望惠及全球经济
资料来源：彭博终端、渣打银行
中国若采取更大力度的刺激措施，则有望减轻这种后果，但是由于中国的债务水平已经相当高，所以其刺激经济的意愿会受到限制。中国以往的刺激措施对全球经济活动复苏都发挥了积极作用；在高风险情形下，虽然疫情对经济的影响会持续较长时间，但全球间步调一致的货币和财政刺激措施可能终会令经济迅速复苏。
第二种高风险情形：经济活动持续中断，之后“U型”（缓慢）复苏。
最悲观的情形是新冠肺炎在全球大流行。在此情形下，由于缺乏足够或者有效的应对措施，全球经济增长将受到严重冲击，之后将是漫长而又疲弱的复苏期(“U型”)。
在此情形下，诸如黄金和美国国债这样的避险资产将表现领先，其中尤以美国国债反应最迅速，而股票和公司债券价格则将大幅下跌。
德国、意大利等国在疫情爆发之前，其工业活动就显示出疲态，这增加了上述风险。意大利北部地区已经采取封锁隔离措施，来对抗亚洲之外最大的病毒群。这些地区占到了意大利国内生产总值的近50%，经济再度陷入衰退的可能性由此增加。
美国方面，由于其倚赖中国和亚洲获取中间商品，因此供应链中断可能大规模冲击其经济活动。
若经济活动中断延续到下半年，那么全球增长就可能需要更长时间才能复苏（“U型”复苏）。经济活动持续中断将增加企业盈利受损的风险，令企业信用风险上升，并且令市场情绪陷入负面的反馈循环。
最后，在这种较为悲观的情形下，高度倚赖民工的中国的建筑和制造业活动将受扰乱。由于消费者宅在家并削减支出，零售业也将因为需求疲弱而受到冲击。
不过，充分考虑了这些潜在情形之后，我们认为基础情形还是全球各国齐心协力在1季度结束前控制住疫情。随着刺激措施开始逐步渗透起效，我们预计全球经济将迅速复苏。高频数据已经显示出中国经济活动增加的信号；与此同时，至少16个省份降低了风险级别。决策层的努力将缓冲供应链中断的影响，从而使得欧洲和新兴市场的复苏苗头能延续下去。
中国是受新冠病毒冲击最严重的国家，其各项指数表明，市场正逼近重要底部位置。历史经验表明，每日新增确诊病例数见顶后，市场表现往往会迎来拐点
资料来源：国际货币基金组织、世界卫生组织、明晟公司、彭博终端、渣打银行
1占全球其他地方真实国内生产总值（经通胀调整）的比例
2年初以来的市场高点
3新增确诊病例数最多（但这之前增速已经开始放缓的）一天（2月12日，由于中国调整了临床诊断标准，中国的新增确诊病例数飙升）
4市场高点到近期低点之间的百分比变化
*欧元区指数表现以欧元计价
新冠肺炎疫情在亚洲的分布情况
资料来源：欧洲疾病预防和控制中心、渣打银行
截止年2月26日，新冠肺炎疫情在全球的分布情况
资料来源：欧洲疾病预防和控制中心、渣打银行
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