投资策略与关键主题
SteveBrice首席投资总监ManpreetGill债券、货币及商品投资策略部主管对投资者的影响
看好全球股票胜过债券与现金
股票：看好美国、日本、亚洲（除日本）及英国
债券：看好新兴市场美元债、亚洲美元债及发达市场高收益债
关键主题
投资风格轮动在即
竞逐收益类资产
年美元下滑
股票未来十年的黄金机遇
气候投资、正当其时
零息世界的投资策略
投资风格轮动潮
市场的论调正转向质疑刺激措施“过多”及通胀风险。我们认为这种环境将支持股市的涨势扩大，但在不同行业、地区及主题有明显轮动。
股票方面，我们认为向价值股轮动的《投资风格轮动在即》主题有发展空间。我们将英国加入看好地区，同时看好的地区还有美国、日本及亚洲（除日本）。
债券收益率上升是多资产收益策略的短期阻力，因为收益率上升的过程贯穿于最初债券价格的走低。不过，我们认为这是短期挑战。
股票涨势扩大，向价值股轮动
市场论调似乎在缓慢而坚定地轮动。市场对新冠肺炎疫情防控和经济增长风险的忧虑，越来越多地转向了刺激措施是否“过多”，进而导致持续高通胀。此前，美国推出刺激方案，并加快了新冠肺炎疫苗接种。美国10年期国债收益率上升，就是“忧虑轮动”的例证之一。短期内，这可能会考验美联储的容忍极限。股票方面，轮动表现为价值股跑赢增长股。在此背景之下，美联储承诺维持利率不变，我们认为这种轮动对风险资产有利，并继续看好股票，胜于债券和现金。过往美国国债收益率的上升一直与股市的上涨保持一致，而投资风格轮动表明，股市复苏的范围正在扩大。疫苗的快速接种（尤其是在美国、英国和一些新兴市场）、经济增长持续复苏，以及各国央行的支持，都支持我们的观点。收益率上升是收益型投资者短期内面临的挑战
债券收益率上升的环境对收益型资产构成挑战，因为收益率上升的过程贯穿于最初债券价格的走低。不过，对于收益型投资者来说，我们认为这是短期挑战，因为入市收益率上升以及来自股票和非核心收益型资产的收益逐渐抵消这一点。股票地区的轮动
就地区而言，我们仍看好美国、日本及亚洲（除日本）。美国可能获益于显著的财政刺激、美联储的支持措施及新冠肺炎疫苗接种过程比预期更快。日本从近期的日圆疲软中获益。盈利预期的持续改善和市场价值型特征可能起到支持作用。亚洲（除日本）也将进一步获益于美元的长期疲软。我们将英国上调为看好地区。尽管英镑走强可能不利于海外盈利，但我们认为估值廉宜，以及商品价格上涨对盈利的支持，可能会抵消这一阻力。我们将欧元区股票下调至最不看好。尽管欧洲央行已宣布增加债券购买，但此地区缓慢的疫苗接种过程可能推迟增长和盈利复苏。减持美国科技行业
从行业的角度来看，我们认为，向价值型轮动（《投资风格轮动在即》主题）的趋势还将继续。在美国，这意味着我们要做出两项改变。首先，随着全球需求复苏，我们对油价持适度看涨的观点，支持我们将能源上调为看好的行业，同时看好的行业还有原材料、金融及工业。其次，我们将美国科技行业下调为核心持仓。此行业对美国国债收益率上升的风险非常敏感。尽管我们依然看涨此行业，但如果收益率进一步上升，它的表现可能逊于大盘。美元前景仍然是新兴市场的关键
美国国债收益率上升，使美元在未来1-3个月继续反弹的可能性增加，尤其是兑欧元，因为欧洲央行似乎最有可能反对地区债券收益率上升。
美元反弹对新兴市场美元政府债构成双重打击，因为它们对美国国债收益率也非常敏感。不过，信用质量在很大程度上仍符合市场预期。土耳其最近发生的事件似乎不太可能在更大范围蔓延，新兴市场美元政府债的收益率已升至5%以上。我们认为这缔造了吸引的买入机会。我们仍然看好亚洲美元债和发达市场高收益公司债。不过，高收益债方面，美国和亚洲高收益债券不断扩大的收益率利差意味着我们将考虑增持亚洲高收益债。12个月战略性资产配置收益型资产仍然录得正回报
我们认为，多元化收益的投资方法依然能录得正回报，同时实现至少4%的收益率。然而，我们的核心情景，即全球增长和通胀加速意味着均衡配置—更注重创造总回报而非实现最低收益率—可能在未来6至12个月表现出色。
在增长和通胀上升的环境下，价格回报对收益型投资者更重要
利用增长和通胀框架（图5），我们注意到：
1)在我们的基础经济情景下，大多数风险较高的收益型资产，如股息股、备兑认购期权策略和房地产投资信托基金，会产生适度的正回报
2)在增长加快时，价格回报对整体总回报的贡献显著
3)通胀预期上升一般令资产估值承压，导致资本收益下降
总体而言，历史表明，在增长和通胀上升的情况下，主要倾向于高股息股票和混合股票的多元化收益配置过往表现良好。
战略上，我们青睐股票胜过信用债
信用债和股票都是顺周期资产，但信用债对增长势头的任何变化都更为敏感。我们认为，增长预期的大幅改善，已体现在近期利差的缩窄中。图6显示全球经济活动的方向（以美国供应管理协会指数为代表）和股票与信用债的相对估值（以股票股息收益率和发达市场高收益信用债利差之差为代表）存在正向相关关系。如果全球经济普遍复苏，股市可能会有更多的跑赢空间。此外，偏重价值股的高股息股票，应获益于股票投资风格从增长股到价值股的持续轮动。寻求减持对利率很敏感的资产
随着美联储承诺在更长时间内保持低利率，我们预期长期债券收益率上升，这表明收益率曲线可能进一步变陡（长期和短期收益率利差扩大）。由于债券在大多数收益型配置中占较大比例，这将不利于收益策略。我们观察以往收益率曲线变陡的情形（危机之外），以指引我们的资产配置决策（图7）。分析得出三条结论：1)除发达市场高收益债和杠杆贷款外，大多数债券的回报为负值。这支持我们削减整体债券配置，同时继续看好高收益信用资产的决定。2)随着宏观经济状况改善，长期利率走高，高股息股票跑赢大多数收益型资产。我们继续增持全球高股息股票，因为这些股票的估值吸引，资本可能升值。3)或有可转债、优先证券和备兑认购期权策略等混合资产，由于具备债券股票混合的特性，经证明具有弹性。这些资产的回报状况往往与股票和债券市场的相关性较低，如果利率上升导致市场波动加剧，会带来分散投资的巨大好处。披露
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