美股行业框架的遴选过程
美股行业偏好
美股行业组别的观点
推动我们看好美国股市行业的因素
理据
工业、信息技术、金融、原材料及非必需消费品是我们看好的美国股市行业。
我们预计，工业盈利将受到增长持续复苏、制造业前景以及潜在基建法案的支持。
我们对金融业的观点是基于我们预计年收益率适度上升以及收益率曲线趋陡。
此行业是经济周期的早期领跑者，在经济复苏期间也应该会表现良好。
鉴于疫情期间消费支出的弹性，我们看好非必需消费品行业。疫苗进展积极，应能提振消费信心，使消费者可以削减储蓄。
我们认为，尽管增长忧虑可能在短期削弱科技行业的需求，但长期趋势仍未改变，与其他行业相比，增长前景仍极具吸引力。
近几个月，基本金属价格出现反弹。采购经理人指数的改善和再通胀加剧的背景应该会对原材料行业起到支撑作用。
我们所持观点的主要风险
新冠肺炎第二波疫情恶化。
中美贸易紧张局势再升级。
疫苗分发及社会和商业活动正常化延迟。
美国工业–看好
理据
我们看好美国工业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
我们预计，拜登担任总统期间，经济增长将持续复苏，基建支出可能增加，工业盈利将受到这一预期的支撑。
按年计算，明晟工业的相对表现已落后于美国供应管理协会制造业采购经理人指数的反弹，尽管近期反弹，我们认为还有进一步追赶的空间。
工业的股本回报率也已回升至高于长期均值20%的水平。
在工业中，我们看好资本商品及运输行业组别。
主要风险
经济增长放缓令新订单疲软。
利率上升导致公司投资放缓。
盈利持续疲软导致资本支出前景恶化。
美国工业–看好
工业指数的相对表现落后于采购经理人指数的回升，鉴于近几个月来制造业采购经理人指数和增长预期强劲回升，还有追赶的空间。
拜登的“绿色基建”计划可能增加基建支出，工业也将从中获益。
美国工业–看好
行业继早前暴跌后，股本回报率已反弹。
目前21%的股本回报率符合20%的长期均值，显示工业活动的好转并没有犠牲利润率。
美国信息技术业–看好
理据
我们看好美国信息技术行业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
鉴于科技行业基本面强劲、新冠肺炎疫情期间的弹性及结构性推动因素依然存在，尽管相对估值有所上升，但科技行业仍是看好的行业。
由于新冠肺炎对经济的影响，软件及服务需求可能在短期受挫，但结构性因素仍未改变。
12个月前瞻市盈率为30倍，高于长期均值19倍，但受到高于长期均值的盈利增长所支持。
在美国科技行业中，我们看好软件与服务、硬件与设备，以及半导体。
我们认为，对云端服务的需求、融合新旧经济的商业模式，以及订阅服务的广泛采用仍然是行业的主要推动因素。
主要风险
加强对科技行业的监管审查。
中美贸易紧张局势再升级。
再度爆出网络广告公司处理数据私隐的丑闻。
美国信息技术业–看好
盈利预期自去年4月低位以来呈现U型回升。
疫情加快了许多数字习惯，令盈利出现强劲增长。
目前预期为15%，高于年以来的均值10%。
美国信息技术业–看好
美国科技行业的估值仍处于较高水平。
12个月前瞻市盈率为30倍，高于长期均值19倍。
不过，由于结构性推动因素仍保持不变，与其他行业相比，它的增长潜力依旧具吸引力。我们认为，鉴于其强劲的盈利状况，强劲的估值溢价是合理的。
美国金融业：看好
理据
我们看好美国金融业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
此行业是经济周期的早期领跑者，在经济复苏期间应该会表现良好。鉴于相关性很强，美国国债收益率见底回升、我们预计年收益率将适度上升，以及收益率曲线趋陡，应该会支持此行业的领先表现。
12个月的市盈率为1.4倍，略高于长期均值1.2倍。不过，未来12个月的盈利增长预期为22%，高于长期均值13%。尽管最近出现反弹，但相对于大盘而言，此行业的估值仍不高。
主要风险
新冠肺炎对经济的负面影响超过预期。
利率进一步下降，收益率曲线倒挂。
高杠杆行业的信用质量恶化。
监管加强。
美国金融业：看好
美国金融业估值上涨，12个月前瞻市盈率为1.4倍，略高于长期均值1.2倍。
不过，相对于整体市场和盈利前景而言，此行业的估值仍然不高，未来12个月的盈利增长预期为22%，而长期均值为13%。
美国金融业：看好
金融业与美国10年期国债收益率呈正相关。
我们预计，在年再通胀的背景下，美国国债收益率将适度上升，这应该会支持此行业的领先表现。
美国原材料行业：看好
理据
我们看好美国原材料行业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
近几个月来，基础金属价格反弹，加上再通胀加剧的背景，应该会对此行业起到支撑作用。对美元走弱的预期也利好商品价格。
尽管12个月前瞻市盈率为21倍，高于长期均值16倍，但略高的估值是合理的，因为未来12个月盈利增长预期为30%，高于长期均值12%。
采购经理人指数和通胀预期的改善应该有助于提振此行业的盈利前景，并证明其较高的估值是合理的。
主要风险
新冠肺炎的负面影响大于预期，导致全球经济增长放缓。
基础金属价格大幅回调。
中国需求放缓。
美国原材料行业：看好
近几个月来，基础金属价格反弹，应该会支持此行业的盈利。
在再通胀加剧的背景下，年美元走弱应该也会对商品价格起到支撑作用。
美国原材料行业：看好
原材料行业的估值已上升，未来12个月的前瞻市盈率为21倍，高于长期均值16倍。
不过，未来12个月的盈利增长预期为30%，高于长期均值12%。
在再通胀的背景下，采购经理人指数和通胀预期的改善应该有助于提振原材料行业的盈利前景。
美国非必需消费品行业–看好
理据
我们看好美国非必需消费品行业。意即我们预期它在未来12个月将跑赢明晟美国指数。
事实证明，消费支出具有弹性，尽管失业率不断上升，但在财政和货币刺激政策的推动下，零售额却极快地反弹到新冠肺炎之前的水平。
疫苗进展积极，应能提振消费信心，使消费者可以削减储蓄、提振消费。
鉴于转向网上购物的结构性转变，电子商务等子行业应得到支持。
美国非必需消费品行业的12个月前瞻市盈率为38倍，而明晟美国指数为23倍。
未来12个月的盈利增长为50%，高于明晟美国指数的增长21%。
主要风险
疫苗分发的延迟可能导致限制，并影响消费。
经济增长低于预期及／或高通胀。
国会的僵局可能会推迟财政刺激计划，从而推迟经济复苏。
美国非必需消费品行业–看好
零售额已从去年四月份20%的暴跌中迅速恢复。12月份同比增长2.9%，但按月下跌0.7%。
年上半年的新冠肺炎疫苗接种可以提振信心，鼓励家庭削减储蓄、提振消费。
考虑到推动网上购物的结构性趋势，电子商务很可能会继续增长。
美国非必需消费品行业–看好
非必需消费品行业的盈利能力已从年上半年的下降中大幅反弹，出现结构性改善。
未来12个月的股本回报率为29%，远高于长期均值18%。
看好的美国股市行业的表现
12月份，我们的看好行业上涨4.5%，而明晟美国指数则上涨4.1%。
年，看好行业的平均回报为20.4%，落后于明晟美国指数的21.4%。
当前的看好行业为信息技术、工业、金融、原材料及非必需消费品。
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