作者：王华君
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投资要点
俄罗斯天然钻石减产，“缺口”或导致培育钻石需求进一步上涨
因俄乌冲突，美国针对俄罗斯Alrosa采取了一系列制裁措施，导致年天然钻石开采及毛坯供应或将减少30%；自3月份以来，小颗粒毛坯钻价格涨幅已超20%，全球天然钻石供应紧张价格上升，天然钻供不应求“缺口”，我们预计价格更友好的培育钻石需求将进一步提升。
日本成功开发2英寸金刚石晶圆量产，工业金刚石未来应用空间大
日本于近期成功开发了超高纯2英寸金刚石晶圆的量产方法，其存储能力相当于10亿张蓝光光盘；CVD法人造金刚石因其耐高压、大射频、低成本、耐高温，多重特性助推金刚石成下一代半导体材料，工业金刚石长期发展应用空间大。
印度1-4月培育钻石毛坯进口额同比增长85%，高景气延续
4月印度培育钻石毛坯进口额同比增长25%（前3月同比增长%，前4月同比增长85%），-年印度培育钻石毛坯全年进口额分别为2.6/4.4/11.3亿美元，复合增速%，高景气延续；4月印度培育钻石裸钻出口额同比增长65%，相对更好代表需求情况，培育钻石下游需求旺盛态势不改，行业景气度向上。
需求：预计-年全球培育钻石原石复合增速35%
年少数“免疫型”赛道，目前主要需求在北美，欧亚有望成未来潜力最大市场；
培育钻石行业低渗透高增长，年培育钻石产量渗透率7%，产值渗透率5%；
低价格、真钻石、环保性、新消费共促培育钻石需求崛起；我们测算-年全球培育钻石原石需求从亿元增至亿元，复合增速35%。
预计年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间
高温高压法培育钻石原石制造：存量压机-台，年扩产上限约-台；扩产核心因素：压机数量增加（核心零部件铰链梁产能受限,致压机年扩产额受制约）、设备升级（淘汰等旧型号，上新甚至更大型号，合成腔室变大显著提升单次产量，同比增长约%）、工艺升级（特等品占比提升，单克拉均价上涨，毛利率提升）共促发展。
培育钻石原石作为具备消费属性的工业品，价格最终将由供需格局决定，预计行业总产值从年39亿增至年亿，复合增速49%，其中中国产培育钻石原石-年需求满足比例从68%提升至85%，行业总体供不应求。
投资建议：培育钻石成长空间大——中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石
中兵红箭、黄河旋风被低估：
（1）中兵红箭：抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大，被明显低估。
（2）黄河旋风：历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚，业绩弹性大。
（3）力量钻石：民企灵活优势，扩产力度大，短期内业绩增幅大。
（4）四方达：CVD法培育钻石未来之星。
风险提示：
培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险。
4月印度培育钻石毛坯进口额同比增长25%（前3月同比增长%，前4月同比增长85%），-年印度培育钻石毛坯全年进口额分别为2.6/4.4/11.3亿美元，复合增速%，高景气延续；4月印度培育钻石裸钻出口额同比增长65%，相对更好代表需求情况，培育钻石下游需求旺盛态势不改，行业景气度向上。
根据网易新闻报道，博茨瓦纳（世界钻石产值最大生产国，天然钻石开采占GDP1/3）矿产和能源部部长LefokoMoagi表示，对俄罗斯钻石的禁令导致Alrosa公司的减产可能会推高价格，使竞争对手受益：“这30%的差距很有可能被非自然资源（培育钻石）所填补，对我们来说是一个挑战。”
博茨瓦纳钻石中心负责人JacobThamage表示：“俄乌冲突的不确定性使得博茨瓦纳和其他天然钻石矿商难以填补供应缺口，因为扩大开采需要大量投资。我们还看到，更高的价格迫使消费者使用合成材料等替代品。”
往期报告回顾：
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本周军工涨幅行业第一；估值和业绩匹配度优势凸显
财报持续验证高景气；估值处历史低位具高性价比──国防军工年报一季报分析
深度：“十四五”有望迎来外延注入高峰──国防“内生+外延”行业专题报告
内生外延双轮驱动，确定成长后来居上
深度：技术突破+时代需求，军民接力驱动成长
重磅深度：渗透率低，原石龙头成长空间大
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三季报业绩靓丽，进入发展快车道──国防军工行业点评报告
“国企改革三年行动”将迎收官之年；持续推荐航空产业链
航空主机利润将加速增长
陆军装备部倡议“三高一低发展”；持续力推国防主机厂
主机厂或到账大额订单预付款，利好全产业链
军工资质重大调整：降低准入门槛；主机厂盈利能力将获提升
军工回调：机会还是陷阱？中长期逻辑不变：内生外延双驱动
国防内生外延双驱动；航空工业强调决胜国企改革三年行动
中国电科院所改革迈出新步伐；国防军工将内生外延双轮驱动
中国船舶集团掀开重组序幕，国防军工将内生外延双轮驱动
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深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动
培育钻石需求向好，行业扩产步伐加快
全球珠宝领域培育钻石最大供应商，“军品+民品”双驱动
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经营性净现金流翻倍以上增长，培育钻石龙头业绩弹性大
深度：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起
对实控人定增彰显信心，培育钻石扩产提速、业绩弹性大
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深度：培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大
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深度：CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道
CVD培育钻石业务重要里程碑——收购天璇半导体
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深度：航空发动机龙头，持续高增长可期
年关联销售额预增26%；航空发动机龙头将持续快速成长
关联交易存款限额翻倍；公司营收有望大幅增长
Q1指示意义不大，中长期仍将高速增长
航发收入符合预期；军机加速列装，民用未来空间大
年国防预算增速提升，航空发动机将持续受益
国防装备龙头：年关联交易将大增，需求高增长
第三代中等推力航空发动机生产线项目竣工
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深度：高稀缺性军民用大飞机龙头，广阔市场可期
年授信额度大幅增长%；公司业务规模有望快速扩张
新舟涡浆飞机研制稳步推进；持续推荐军民用大飞机龙头
扣非归母净利润增长29%，军用大飞机龙头稳健增长
受益大飞机国产化——东航定增采购大飞机
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深度：战斗机龙头，业绩高增长可期
年业绩低于预期，期待年业绩再提速
董事长等高管增持彰显信心，战略意义重大
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深度：教练机+导弹双轮驱动，业绩增长可期
点评：年扣非归母净利增长34%；合同负债、关联交易预示高增长
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深度：中国直升机龙头；军民市场广阔，新机列装景气
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深度：坦克龙头，外贸助力高增长，战略地位被低估
一季度营收大增47%超预期，陆装龙头业绩将提速
一机集团：确保首季开门红；公司一季报业绩将提速
业绩提速，订单大增；打造世界一流特种车辆集团
股票激励计划获国资委批复；公司业绩有望提速
业绩符合预期，军品外贸未来有望大幅增长
股权激励方案出台！陆装龙头业绩将提速！
签铁路货车采购合同，民品有助增厚业绩
兵器集团提出建设具全球竞争力的世界一流企业；公司肩负使命
年业绩达标股权激励要求；未来业绩有望提速
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深度：军民通用航空全产业链旗舰；具高稀缺性、成长性
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深度：特种连接器龙头，军品、民品双驱动
业绩符合预期，特种连接器龙头军民品双驱动
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深度：中国红外龙头，军民品双轮驱动
一季度业绩超预期，公司核心型号今年有望放量
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深度：特种集成电路龙头，大国核芯共筑5G发展
年归母净利润同比增长%-%，军工龙头业绩超预期----------------------------------------
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深度：高温合金后起之秀，三大业务高增长
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深度：军用嵌入式计算机“小巨人”，飞机+弹共促高增长
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深度：舰船水声防务龙头，内生外延双轮驱动
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深度：航空制造+辊压机龙头，扩产+新品放量在即
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深度：3D打印龙头：“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量
拟新增员工人、总人数将近翻倍；业绩将提速
推股权激励；订单饱满扩产提速，未来几年收入高增长
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第三代半导体国际领先者，
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