美股行业框架的遴选过程
美股行业偏好
结合全球投资委员会辖下小组委员会自上而下的量化框架和定性观点的全面策略。
美股行业组别的观点
行业组别的观点结合了适用于各行业的相同量化框架与全球投资委员会成员的个人观点。
推动我们看好美国股市行业的因素
理据
工业、金融、原材料及能源是我们看好的美国股市行业。
我们预计，工业部门盈利将受到增长持续复苏、制造业前景以及潜在基建法案的支持。
我们对金融业的观点是基于预计年收益率适度上升及收益率曲线更加趋陡。此行业是经济周期早期的领跑者，在经济复苏期间也应表现良好。
能源业是油价上涨的最大受益者。在再通胀的环境中，油价自年低位反弹，得到全球经济复苏的支撑。
近几个月来，基础金属价格反弹。再通胀加强的背景也应利好原材料行业。
我们所持观点的主要风险
新冠肺炎疫苗的推出比预期慢
中美贸易紧张局势再升级
社会和商业活动的正常化延迟
财政刺激的规模比预期小
美国工业–看好
理据
我们看好美国工业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
我们预计，拜登担任总统期间，经济增长将延续周期性复苏，基建支出可能增加，工业盈利将受到这一预期的支撑。
同比计算，明晟工业的相对表现已落后于美国供应管理协会制造业采购经理人指数的反弹，尽管近期反弹，我们认为还有进一步追赶的空间。
工业的股本回报率也已回升至高于长期均值20%的水平。
在工业中，我们看好资本商品及运输行业组别。
我们所持观点的主要风险
经济增长放缓令新订单疲软。
利率上升导致公司投资放缓。
盈利持续疲软导致资本支出前景恶化。
工业的相对表现强劲反弹
鉴于近几个月制造业采购经理人指数和增长预期强劲回升，工业的相对表现正在追赶采购经理人指数的回升步伐。
拜登的“绿色基建”计划可能增加基建支出，工业也将从中获益。
股本回报率在暴跌后反弹继早前暴跌后，行业股本回报率已反弹。目前股本回报率高于其20%的长期平均水平，显示工业活动回升并没有损害利润率。美国金融业–看好
理据
我们看好美国金融业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
此行业是经济周期早期的领跑者，在经济复苏期间应会表现良好。鉴于美国国债收益率见底回升、我们预计年收益率将适度上升且收益率曲线更加陡峭，应支持此行业的领先表现。
12个月的市账率为1.5倍，高于长期均值1.2倍。不过，未来12个月的盈利增长预期为21%，高于长期均值13%。
相对于整体市场，金融业的估值吸引。金融股的12个月前瞻市盈率较整体市场折让34%，而长期平均折让幅度为24%。
主要风险
利率下降或收益率曲线趋平
高杠杆行业的信用质量恶化
监管加强
估值虽已攀升，但盈利强劲反弹的预期证明了其合理性，且估值仍然比明晟美国指数廉宜美国金融业的估值攀升，1个月前瞻市账率为1.5倍，高于长期均值1.2倍不过，相对整体市场和盈利前景，此行业的估值仍然不高，未来12个月盈利增长预期为21%，而长期均值为13%金融股的12个月前瞻市盈率较整体市场折让34%，而长期平均折让幅度为24%。金融业与债券收益率呈相关性金融业与美国10年期国债收益率呈正相关。我们预计，在年再通胀的背景下，美国国债收益率适度上升应支持此行业的领先表现。美国原材料行业–看好
理据
我们看好美国原材料行业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
近几个月来，基础金属价格反弹，加之再通胀加强的背景，应对此行业起到支撑作用。美元走弱预期也利好商品价格。
尽管12个月前瞻市盈率为20倍，高于长期均值16倍，但强劲的盈利增长证明这是合理的。未来12个月盈利增长预期为30%，高于长期平均增长率12%。
通胀预期攀升应有助于提振此行业的盈利前景，并证明其较高估值的合理性。
主要风险
新冠肺炎的负面影响大于预期，导致全球经济增长放缓
基础金属价格大幅回落
中国需求放缓
商品（尤其是金属）价格已从年4月的低位大幅反弹近几个月来，基础金属价格反弹，应支持此行业的盈利。在再通胀加强的背景下，年美元走弱应该也会对商品价格起到支撑作用。盈利增长吸引，支持前瞻市盈率上升原材料行业的估值攀升，未来12个月的前瞻市盈率为20倍，高于长期均值16倍。不过，未来12个月的盈利增长预期为30%，高于长期均值12%。在再通胀的背景下，采购经理人指数和通胀预期的改善应该有助于提振原材料行业的盈利前景。美国能源业–看好
理据
我们看好美国能源业。我们认为，此行业有望在未来6-12个月跑赢明晟美国指数。
能源行业获益于油价上涨和再通胀的环境。随着疫苗接种加快，各个经济体重新开放也有利于需求。尽管近期油价上涨，但油价和能源业的表现之间仍然存在明显的差距。考虑到估值仍受抑制，我们认为行业存在进一步追赶的空间。
行业的盈利增长开始企稳，而去年的油价下跌曾对盈利造成负面影响。
在能源业，我们看好能源设备及服务领域，也看好石油、天然气及消费燃料领域。
主要风险
经济增长比预期弱，导致需求下降
转向清洁能源和电动车的速度比预期快
ESG忧虑可能影响投资者的资金流
能源业的表现仍落后于油价，因此存在追赶空间尽管近期油价和能源业的表现回升，但我们认为仍有进一步的追赶空间，因行业的表现仍落后于油价，且估值依然吸引。随着疫苗接种加快且各经济体重新开放，需求可能进一步回升。美国能源业的股本回报率自年触底之后大幅反弹美国能源业的股本回报率自年低位大幅反弹，源自全球经济复苏的推动。净利润率为4.9%，逐渐接近长期均值6.2%，表明油价反弹推助利润率攀升。我们看好的美国股市行业的平均表现3月，看好行业的平均回报率为2.5%，而明晟美国指数为1.6%。年至今，看好行业的平均回报为4.9%，而明晟美国指数为3.2%。当前的看好行业为能源、工业、金融和原材料。披露
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